Un mercado de futuros es una subasta continua con dos tipos de orden: la que espera a un precio y la que cruza para ejecutarse ya. La segunda es el agresor, y cada operación tiene uno.
Lo que medimos Cada operación tiene un lado que tenía prisa y otro que esperaba. El order flow es la contabilidad del que tuvo prisa, y ese paga la horquilla en cada operación.
Antes de leer el order flow hay que saber qué es una operación. Parece obvio y no lo es: casi todos los gráficos muestran precios, y el precio es el resultado de algo que pasó antes, una subasta entre alguien que esperaba y alguien que tenía prisa.
En cada momento hay órdenes esperando a comprar por debajo del precio y órdenes esperando a vender por encima. Ese conjunto es el libro.
El mejor precio de compra y el mejor de venta se separan por la horquilla, que en el contrato del S&P es de un tick casi siempre y solo el 1 % del tiempo se abre a dos.
Una operación ocurre cuando una orden nueva cruza esa distancia: compra al mejor precio de venta, o vende al mejor precio de compra. Quien cruza es el agresor y quien esperaba es el pasivo. En una sesión pasa unas cuatrocientas mil de veces.
Ese dato, el de quién agredió cada operación, es el que separa el order flow de un gráfico normal. Una barra de precio resume dónde estuvo el mercado; el registro de operaciones guarda además el tamaño y el lado de cada una de las que lo movieron.
El agresor paga la horquilla: compra un tick por encima de donde podría haber esperado. En el contrato del S&P un tick son 12,50 dólares en el grande y 1,25 dólares en el pequeño.
Es poco por operación y es todo el negocio del otro lado: quien espera cobra ese tick a cambio de no elegir el momento. Medido durante un año, el coste real por lado sale algo menor, 0,21 dólares por contrato pequeño, porque no siempre se paga la horquilla entera.
Esa es la idea que hay que llevarse. El flujo de órdenes le pone precio a la prisa, y el que agrede lo paga en cada operación, tenga razón o no la tenga.
Hay una consecuencia que conviene ver ya. El pasivo no elige cuándo le ejecutan: solo le compran cuando alguien tiene prisa por comprarle, que suele ser el peor momento para vender. Cobra ese tick precisamente por asumir eso.
Con el lado y el tamaño de cada operación se construye todo lo demás. El desequilibrio de un tramo es lo comprado por agresores menos lo vendido por agresores, y acumulado desde la apertura es la curva que dibujan las plataformas.
El reparto de una barra por precio y por lado, que muestra cuánto se compró y se vendió a cada nivel, es el mapa que usan casi todas las lecturas. Sumado al día entero por precio da el perfil de volumen.
Con esas mismas piezas se construyen la absorción, los desequilibrios apilados y la divergencia, que son las tres lecturas que más se venden. Cada una tiene su lección y su control, y ninguna necesita nada que no esté en esta lista.
Una última precisión: el lado lo asigna el mercado, no una regla. De 124 millones de operaciones en un año, solo 292 llegan sin lado, cuando dos órdenes se cruzan sin que ninguna sea claramente la agresora, y esas se descartan.
Tener claro, antes de cualquier lectura, que una operación es un agresor y un pasivo, que el agresor paga la horquilla y el pasivo la cobra. Con eso, las lecturas del curso se entienden como lo que son: preguntas sobre si esa contabilidad dice algo que el precio no diga ya.
Y una advertencia que ahorra dinero. Que exista el dato no significa que informe: el resto del curso mide, una por una, si saber quién tuvo prisa ayuda a saber hacia dónde va el precio después.
El /ES cotiza 6.500,00 por 6.500,25: hay compradores esperando a 6.500,00 y vendedores esperando a 6.500,25. Llega una orden de compra de tres contratos «a mercado». No espera: cruza la horquilla y compra a 6.500,25 a quien estaba vendiendo allí. Esa operación tiene un agresor, el comprador, y un pasivo, el vendedor que esperaba. En el registro queda con lado comprador y tamaño tres. Si en el minuto siguiente hay más contratos comprados así que vendidos así, el delta del minuto es positivo. El comprador pagó un tick por la prisa, doce dólares y medio por contrato, y ese es el coste que el pasivo cobró por esperar.
No dice nada sobre si el lado agresor anticipa algo: eso empieza en el módulo de la cinta. Y las cifras de horquilla y coste son de la sesión regular de un año concreto; en la noche y en días de vencimiento la horquilla se abre, como mide el curso de futuros.
Sí, poniendo órdenes que esperen en vez de cruzar. El precio de hacerlo es que no eliges el momento: te ejecutan cuando el mercado viene hacia ti, que suele ser justo cuando no te conviene. Ese intercambio es el negocio entero del lado pasivo.
Porque depende de cuánto vale un tick frente a cuánto se mueve el contrato. Cuando un tick es pequeño en relación con el movimiento típico, hay sitio para que la horquilla se abra a dos; cuando es grande, se queda pegada en uno.
Casi ninguna. La mayoría lo deduce con una regla sencilla a partir de si el precio subió o bajó, porque el dato real es caro. La aproximación es buena, pero no es lo mismo, y conviene saber cuál de las dos estás mirando.
Sirve para una cosa concreta: entender qué te cuesta entrar y salir. Fuera de eso, casi todo el order flow habla de lo que pasa en minutos, y a plazos largos ese ruido queda muy por debajo del movimiento que decide el resultado.
Operaciones de los dos futuros del índice con lado agresor y tamaño, de julio de 2025 a julio de 2026: 124,3 millones en el del S&P y 97,6 en el del Nasdaq, con 292 operaciones sin lado asignado. La horquilla se mide por cambio de lado consecutivo: un tick el 99 % del tiempo en el del S&P y dos o más el 1 %. El coste efectivo por lado en la sesión regular, con la comisión aparte, es de 0,21 dólares por contrato pequeño. Un tick vale 12,50 dólares en el contrato grande y 1,25 en el pequeño. Operaciones por sesión regular: del orden de cuatrocientas mil.
Estudio mecánica · un estudio propio · publicado el 8 sep 2026. Las operaciones son de /ES y /NQ con lado agresor y tamaño, julio de 2025 a julio de 2026 (unos 220 millones); el libro, del /ES con diez niveles por lado, una semana de junio de 2026; las barras, de /ES y /NQ minuto a minuto (2017-2026).
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