La descomposición del retorno del futuro en dos piernas: de la apertura al cierre de la sesión regular, y del cierre a la apertura siguiente. Esta lección mide dónde vive el retorno del /ES y del /NQ, cómo cambia con el régimen del mercado, y qué significa para quien lleva posición de noche.
Lo que medimos En el futuro el retorno vive entre el cierre y la apertura siguiente: la mayor parte de lo ganado ocurre de noche. Pero no es una constante, es un régimen: con el mercado en caída, la noche pierde.
Un sistema de swing entra al cierre; otro, por prudencia, cierra todo antes de la noche. Los dos operan el mismo futuro y ven el mismo gráfico, y en nueve años han ganado cosas muy distintas. Aquí se parte el retorno de los dos contratos en sus dos piernas, la noche y el día, y se mide cuánto vale cada una, cuánto cambia con el régimen y qué se hace con eso.
Sobre 2.312 sesiones del S&P, el contrato ha ganado +215 % entre cierres.
De eso, la noche, del cierre de la sesión regular a la apertura siguiente, ha puesto +85 %, y el día, de la apertura al cierre, +30 %.
| Reparto del retorno | /ES | /NQ |
|---|---|---|
| Parte que llega de noche | 74 % | 61 % |
| Puntos básicos por noche | 3,7 | 4,7 |
| Puntos básicos por día | 1,3 | 3,0 |
| Por unidad de riesgo, noche | 0,78 | 0,80 |
| Por unidad de riesgo, día | 0,23 | 0,41 |
Y no es que la noche sea más violenta: es al revés. Su volatilidad anual es 12 %, frente al 14 % del día, así que hay más retorno con menos riesgo, y por eso su retorno por unidad de riesgo triplica al del día.
Las dos piernas tampoco se avisan: la noche y el día que la sigue tienen el mismo signo el 49 % de las veces, una moneda al aire.
Partiendo las sesiones según el índice cierre por encima o por debajo de su media de doscientas sesiones, el reparto cambia de signo.
En mercado alcista, la noche del S&P paga +4,4 puntos básicos de media y el día −0,8: nada.
Su retorno por unidad de riesgo sube a 1,24. En mercado bajista, en cambio, la noche paga −0,2.
Y el día, +10,1, con 1,09. El premio nocturno es un premio de mercado alcista: cuando el mercado cae, la noche es la pierna que pierde y el día la que recupera.
En el Nasdaq pasa lo mismo: +6,7 puntos básicos por noche en alcista y −3,6 en bajista.
Con el día en +7,1. Por años, la noche gana seis de diez en el S&P y cinco de ocho en el Nasdaq, y pierde justo en los años de caída. Quien lea «la noche siempre paga» está leyendo la media de un régimen que no es el único.
La sesión nocturna del Nasdaq mide la otra cara de esa misma noche: pone el 57 % del rango de la sesión completa con el 18 % del volumen.
Y la sesión regular va con la noche solo el 49 % de las veces. El rango y el retorno viven de noche; la dirección del día siguiente, no. Son dos hechos compatibles: mucho recorrido con poca información, y una deriva pequeña y persistente por encima.
Lo que el futuro ofrece, y las acciones no, es poder estar en la noche con un stop trabajando: el contrato cotiza casi las veinticuatro horas, y el stop se ejecuta a las tres de la madrugada igual que a las once de la mañana.
Por eso un sistema de swing sobre el índice puede diseñarse para entrar al cierre y llevar la posición de noche, cobrando la pierna que paga en mercado alcista con el riesgo acotado. Y por eso mismo, en mercado bajista, ese diseño lleva la pierna que pierde: el régimen manda antes que la regla.
Entrar al cierre y no salir antes de la noche en los sistemas de swing sobre el futuro, mientras el índice esté sobre su media larga. Por debajo, saber que la noche pierde y el día recupera, y no confundir la media de nueve años con la de este año. Y no leer el reparto como una estrategia de dos cruces diarios: aquí no está medida con costes, y el premio cambia de signo con el régimen.
Un futuro del S&P comprado en la apertura y vendido en el cierre, cada día durante nueve años, habría ganado un 30 %. El mismo futuro comprado en el cierre y vendido en la apertura siguiente, un 85 %. La suma es lo que hizo el índice; el reparto es lo que nadie mira. Y el reparto tiene régimen: con el índice sobre su media de doscientas sesiones, la noche paga cuatro puntos básicos de media y el día pierde uno; con el índice por debajo, la noche pierde y el día paga diez. Quien cierra la posición cada tarde en mercado alcista se pierde casi todo el recorrido; quien la lleva de noche en mercado bajista, se come la pierna que pierde.
No dice que la noche siempre pague: dice que paga en mercado alcista y pierde en bajista. Tampoco dice que comprar al cierre y vender en la apertura sea una estrategia, porque no está medida con costes ni con el riesgo de una sesión de veintitrés horas.
Y el régimen está definido con una sola media, la de doscientas sesiones; otra definición daría otros bordes, no otro signo.
Hay explicaciones y ninguna cerrada: lo importante suele publicarse con el mercado cerrado, y quien quiere cobertura la compra antes de irse a dormir. Aquí no se defiende una causa; se mide el reparto, que es lo que se puede comprobar.
El fenómeno se ha descrito también en fondos de índice. Lo que cambia con el futuro es que se puede estar dentro con un stop funcionando, mientras que en una acción la orden espera a la campana. Esa diferencia es la que hace útil el dato aquí.
Sí: la pierna nocturna va del cierre a la apertura siguiente, así que el hueco es exactamente lo que mide. Por eso el reparto del retorno y el comportamiento de los huecos hablan del mismo tramo desde dos ángulos distintos.
El nivel sí, porque mantener una posición tiene un coste de oportunidad; el reparto entre las dos piernas, no. Aquí se publica sin descontarlo, y se dice, para que nadie compare esta cifra con un retorno neto de otra fuente.
Retorno de cada sesión partido en noche (cierre a apertura siguiente) y día (apertura a cierre), en logaritmos y sin costes ni tipo sin riesgo. /ES: 2.312 sesiones, abril de 2017 a julio de 2026, +215 %; noche +84,9 % (74 % del total), +3,7 puntos básicos, retorno por unidad de riesgo 0,78, volatilidad 11,9 %; día +29,8 %, +1,3 puntos básicos, 0,23, 14,0 %; la noche gana 6 de 10 años. /NQ: 1.884 sesiones, enero de 2019 a julio de 2026, +327 %; noche +88,9 % (61 %), +4,7 puntos básicos, 0,80; día +56,3 % y +3,0 puntos básicos. Por régimen frente a la media de 200 sesiones: /ES alcista +4,4 y −0,8; bajista −0,2 y +10,1; /NQ alcista +6,7 y bajista −3,6 con el día en +7,1.
Estudio dos estudios propios · publicado el 8 sep 2026. Los precios de futuros son de /ES y /NQ minuto a minuto (2017-2026) y operación a operación con lado agresor (2025-2026); los diarios de varios mercados, de una serie continua ajustada.
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Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
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