Cuánto cuesta de verdad entrar y salir de un futuro: comisión, horquilla y deslizamiento, medidos hora a hora sobre un año de operaciones reales de los dos índices. Sirve para saber cuánta ventaja hace falta antes de que una regla merezca la pena.
Lo que medimos El coste de una operación no se mide en dólares sino en fracción del riesgo. En micros la comisión pesa más que la horquilla, y en el Nasdaq el coste por lado se dobló en un año.
Operar un futuro cuesta tres cosas. La comisión, que fija el bróker y se conoce de antemano. La horquilla, la distancia entre el mejor precio de compra y el mejor de venta: una orden a mercado la cruza y paga la mitad en cada lado. Y el deslizamiento, lo que se mueve el precio entre la decisión y la ejecución. Los dos últimos no están en ningún contrato.
Esta sección los mide sobre 222 millones de operaciones reales de los dos índices, un año, con el lado que agredió cada una.
En el S&P la horquilla es un tick casi siempre: hay dos ticks o más solo el 1 % de las veces en la sesión regular y el 4 % de noche.
Una orden a mercado paga entonces medio tick por lado como máximo: 6,25 $ por contrato grande y 0,63 $ por micro. Es la cota dura.
Medido sobre las operaciones, el coste efectivo baja de esa cota: 0,21 $ por micro y lado en la sesión regular, porque el libro es tan denso que dos de cada tres cambios de lado ocurren al mismo precio. De noche sube a 0,31 $.
Esa diferencia no se cuenta a favor: se planifica con la cota.
En el Nasdaq el libro es más fino: en la sesión regular el 52 % de los cambios de lado ocurren a dos ticks o más, así que la horquilla no es una constante sino una distribución.
Sin ver el mejor precio de compra y el de venta, se acota con dos estimadores que miran las operaciones desde ángulos distintos y coinciden en el orden de magnitud: entre 0,22 puntos y 0,49 puntos.
El coste por lado es ese rango, no una cifra: entre 0,22 y 0,49 $ por micro y diez veces más por contrato grande. Quien necesite un solo número, que use el alto.
| Coste por lado, micro | /ES | /NQ |
|---|---|---|
| Noche, 18:00 a 02:00 | 0,31 $ | 0,81 $ |
| Londres, 02:00 a 09:30 | 0,25 $ | 0,65 $ |
| Sesión regular, 09:30 a 16:00 | 0,21 $ | 0,49 $ |
| Cierre, 16:00 a 17:00 | 0,34 $ | 0,55 $ |
La hora importa más que en el S&P: la noche cuesta 0,81 $ por micro y lado, y la reapertura de las seis de la tarde es la peor, con 1,07 puntos de distancia media entre lados. Dentro de la sesión regular el coste baja conforme el libro se llena.
El coste tampoco es fijo en el tiempo. Por micro y lado, el Nasdaq costaba 0,35 $ al principio de la ventana y 0,83 $ al final: se dobló en un año, siguiendo a la volatilidad. Una prueba hecha con el coste de un año tranquilo se equivoca en el siguiente.
El modelo de costes de un sistema de apertura usa 1,50 $ de ida y vuelta por micro y 4 $ por contrato grande, más un tick de deslizamiento en la entrada. Un modelo se contrasta con lo medido antes de fiarse de su curva.
Sumando la comisión y dos medias horquillas medidas, la ida y vuelta real cuesta entre 1,9 y 2,8 $ en el micro del S&P.
En el micro del Nasdaq cuesta entre 1,9 y 2,5 $. El rango es ancho porque la horquilla lo es; la comisión, en cambio, es la misma en los dos.
El modelo da 2,75 $ y 2 $: cae dentro del rango medido y queda calibrado sin tocarlo. Es la comprobación que una prueba debería enseñar antes de valer algo.
Lo que importa no son los dólares sino la fracción del riesgo. Con ese stop, la ida y vuelta se lleva el 2 % a 3 % del riesgo en el Nasdaq.
En el S&P se lleva el 5 % a 8 %, porque su stop es más pequeño en dólares. Una ventaja delgada, de una décima parte del stop, pierde allí la mitad en costes; en el Nasdaq, una cuarta parte.
Y una observación que cambia dónde mirar: en micros la comisión pesa más que la horquilla, y en los contratos grandes al revés. La palanca del coste en una cuenta pequeña es el bróker, no la ejecución.
Un micro del Nasdaq, sesión regular, una operación del sistema de apertura con el stop a 43 puntos: 86 dólares de riesgo. Entrar cruzando la horquilla cuesta entre 22 y 49 céntimos; salir, otro tanto; la comisión de ida y vuelta, un dólar y medio. En total, entre 1,9 y 2,5 dólares: el 2 % o el 3 % del riesgo de la operación, cada vez. La misma operación en el micro del S&P, con el stop a siete puntos y 35 dólares de riesgo, cuesta entre 1,9 y 2,8 dólares: el 5 % al 8 %. El coste es parecido en dólares y muy distinto en lo que importa, que es la fracción del riesgo que se lleva.
Sin el libro de órdenes, los dos estimadores acotan la horquilla en vez de medirla: el de cambio de lado incluye la deriva del precio entre dos operaciones y sesga al alza en el Nasdaq; el otro es una cota inferior. Por eso el coste del Nasdaq se declara como rango y el del S&P por su cota dura de medio tick.
Es un año, y en el Nasdaq el coste depende de la volatilidad, así que la cifra de hoy no es la de siempre. Y el deslizamiento medido aquí es el de cruzar: el de una orden grande que mueve el precio es otra cosa.
Con dos estimadores calculados sobre las propias operaciones: la distancia entre dos consecutivas con agresor opuesto, y otro que usa la autocovarianza de los cambios de precio. Dan cifras del mismo orden pero no idénticas, y por eso el resultado se publica como un rango entre las dos en vez de como una cifra única.
Una limitada no cruza la horquilla, así que ese coste desaparece. A cambio aparece otro: el de no entrar. Cuando el precio se va sin tocar la orden, lo que se pierde es la operación entera. Aquí se mide el coste de cruzar porque es el que paga siempre un sistema que entra a mercado.
La parte que pone el mercado, sí: es la misma para todos. La comisión no, la fija cada bróker, y en una cuenta pequeña es la mitad grande de la factura. Antes de dar por buena una cifra de coste ajena conviene sustituir esa comisión por la propia.
Importa menos al mes y exactamente igual por operación. La cuenta que decide no es cuánto se paga en total, sino qué parte del riesgo se lleva cada entrada y cada salida. Una regla que opera poco pero con ventaja delgada pierde por operación lo mismo que una que opera mucho.
Operaciones reales de /ES (124,3 millones) y /NQ (97,6 millones) con agresor julio de 2025 a julio de 2026, 341 días. Estimadores: distancia entre operaciones con agresor opuesto y el de Roll; coste/lado = media/2 × valor del punto. En /ES la distancia es cero el 65 % y de dos o más ticks el 1,0 % (0,5 % en regular, 3,6 % de noche); por micro y lado, 0,21 $ en regular y 0,31 $ de noche. En /NQ, dos o más ticks el 52 % en regular; por micro y lado, 0,49 $ y 0,81 $, con 1,07 puntos en la reapertura y un paso de 0,35 $ a 0,83 $ en doce meses. Comisión: 1,50 $ por micro y 4 $ por contrato grande.
Estudio dos estudios propios · publicado el 8 sep 2026. Los precios de futuros son de /ES y /NQ minuto a minuto (2017-2026) y operación a operación con lado agresor (2025-2026); los diarios de varios mercados, de una serie continua ajustada.
Anterior: El rolo y la curva: contango, backwardation y la serie continua
Siguiente: El precio de liquidación (settlement) y el de cierre: qué es cada uno
Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
Polaris seguirá siendo gratis y sin registro.