El gamma de los dealers es la posición neta de opciones que los creadores de mercado tienen que cubrir. Cuando es positiva, amortiguan el precio; cuando es negativa, lo amplifican. Esta lección mide qué le hace ese régimen al día siguiente del /ES y al sistema de apertura de los futuros, y qué no hace.
Lo que medimos El gamma de los creadores de mercado dice qué tipo de día toca: con signo negativo el día siguiente se mueve un tercio más. No dice hacia dónde, y como filtro de entrada no sirve.
El gamma de los creadores de mercado es el dato de posicionamiento más citado del intradía y el peor usado. Aquí se mide con una serie diaria del S&P de diez años, aplicada al futuro y al registro de un sistema de apertura. Salen dos usos, un desengaño y tres desmentidos.
La mecánica es lo que hace creíble el resto. Los creadores de mercado largos de gamma venden las subidas y compran las caídas, y amortiguan el precio; los cortos hacen lo contrario y lo amplifican.
Con el índice por debajo del punto donde el gamma neto cambia de signo, el S&P se mueve al día siguiente 0,99 % de media, frente a 0,60 % con el índice por encima.
Se ve también en las colas: los días de más del uno por ciento pasan del 18 % al 36 %.
Y en la persistencia: la volatilidad de los cinco días siguientes va del 12 % al 18 %. Es un régimen que dura mientras el índice siga de ese lado, y la brecha es positiva diez de diez años.
Tampoco es el VIX disfrazado: dentro de cada tramo de VIX, el negativo se mueve más que el positivo, entre 0,1 y 0,3 puntos porcentuales al día.
El hallazgo fino es la intensidad. Ordenando los días en cinco grupos por el nivel del gamma neto, el movimiento del día siguiente baja sin excepciones de 1,09 % a 0,41 %.
Los días de más del uno por ciento pasan del 45 % al 9 %.
Y la volatilidad de los cinco días siguientes, del 19,9 % al 9,7 %. Es un dial de cinco posiciones, no un interruptor; la dirección, en cambio, no cambia con él.
Sobre el fondo cotizado, este cruce sugería que el sistema de apertura vivía en gamma negativa. Sobre el futuro, no.
En el Nasdaq, el sistema completo gana +0,24 R por operación con gamma negativa y +0,26 R con positiva: nada.
Y la diferencia solo va a favor del negativo tres de ocho años. Ese es el desengaño, y se publica como salió.
En el S&P queda algo: +0,15 R con gamma negativa frente a +0,04 R con positiva, a favor siete de diez años.
Con gamma positiva profunda la ruptura da −0,08 R y el stop salta el 61 %: el mercado clavado revierte la ruptura, como dice la mecánica.
Lo que coincide en los dos futuros es el extremo: el grupo más positivo es el peor tramo de los cuatro registros, con +0,14 R por operación en el Nasdaq.
El resto del dial se mueve entre +0,25 y +0,29 R. Con el mercado clavado romper cuesta; con todo lo demás, el gamma es contexto de tamaño, no de entrada.
El cruce del punto de giro no es un evento: en 711 cruces, la volatilidad de los cinco días siguientes fue la de un día cualquiera. Informa el régimen sostenido, no el cruce.
Los muros tampoco son un gatillo. Al primer toque, el muro de las opciones de compra rechaza el 51 % de las veces y el de las de venta el 61 %.
Un precio de ejercicio vecino, sin ningún posicionamiento detrás, rechaza prácticamente lo mismo. El rechazo no se le puede atribuir al creador de mercado.
Y el vencimiento mensual no es especial: la semana del tercer viernes el S&P se mueve 0,74 % al día frente a 0,77 % el resto del tiempo.
Ni el gamma extremo marca suelos: en su nivel más bajo el índice rinde +3,5 % a sesenta días frente a +3,0 % sin condición. Lo que parece un suelo va detrás del retorno pasado.
Leer el régimen del cierre anterior como semáforo del tamaño: negativo, día de movimiento; positivo profundo, día de rango. No leer el punto de giro como nivel, ni los muros como paredes, ni el extremo como suelo. Es contexto de intensidad, y se combina bien con el VIX de la víspera.
Cierre del lunes: el índice está por debajo del nivel donde el gamma de los dealers cambia de signo, en régimen negativo. Con nueve años de /ES delante, el martes se mueve de media un 0,99 % frente al 0,60 % de un día en régimen positivo, y uno de cada tres martes así se mueve más del uno por ciento. Lo que el régimen no dice es hacia dónde: la dirección esperada es la misma en los dos. Y al sistema de apertura de ese martes, en el Nasdaq, el régimen le da igual: gana lo mismo con gamma negativa que positiva. En el S&P el break sufre solo en el extremo positivo del dial, con el mercado clavado.
No dice hacia dónde va el día: la dirección esperada es la misma en los dos regímenes. Tampoco dice que el gamma sea un filtro del sistema de apertura: en el Nasdaq no lo es, y en el S&P el efecto es moderado y vive en el extremo del dial.
Y el gamma está medido sobre el S&P y aplicado también al Nasdaq: la correspondencia exacta es solo con el primero.
De estimar, con las opciones abiertas sobre el índice, cuánta cobertura tendría que hacer un creador de mercado si el precio se moviera. No es un dato oficial: es un cálculo con supuestos, y quien lo publica no siempre obtiene la misma cifra. Por eso aquí importan el signo y el orden de magnitud, no el número exacto.
El régimen se calcula sobre el S&P y se aplica también al otro contrato, porque los dos se mueven casi siempre juntos. La correspondencia exacta es solo con el S&P, así que en el Nasdaq conviene leerlo como una aproximación. Es uno de los motivos de que allí las cifras salgan más flojas.
Porque se conocería tarde y porque se contamina con la sesión que se quiere anticipar. Con el valor del cierre anterior, todo lo que se lee está disponible antes de abrir, que es la única manera de que una lectura sirva para decidir algo.
No. Lo que se ha medido no anticipa nada especial para las horas siguientes, así que no hay motivo para cambiar el tamaño ni el stop a mitad de camino. Lo que importa es de qué lado se ha pasado la jornada, y eso ya se sabía antes de abrir.
Serie diaria de gamma del S&P desde 2016, régimen del cierre anterior, sobre el /ES (2.294 sesiones, 2017-2026): movimiento del día siguiente 0,99 % bajo el punto de giro y 0,60 % por encima; días sobre el 1 %, 36 % frente a 18 %; volatilidad a cinco días, 18,0 % frente a 12,0 %; brecha positiva 10 de 10 años. Por grupos, 1,09 / 1,04 / 0,74 / 0,53 / 0,41 %. Cruces: 711, volatilidad posterior 13,9 % frente a 14,6 %. Sistema de apertura con filtros: /NQ +0,235 R con gamma negativa y +0,260 con positiva; /ES +0,147 y +0,043; con positiva profunda, −0,076 y stop del 61 %. Muros: 51,1 % y 61,1 % de rechazo frente al 52,9 % y 58,6 % de un ejercicio vecino.
Estudio dos estudios propios · publicado el 8 sep 2026. Los precios de futuros son de /ES y /NQ minuto a minuto (2017-2026) y operación a operación con lado agresor (2025-2026); los diarios de varios mercados, de una serie continua ajustada.
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Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
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