Hay dos formas de poner suelo a una put vendida: el ala, que se paga antes con parte del crédito, o el stop, recomprar la put cuando su precio se multiplica, que se paga después con lo que haya en pantalla. Esta lección mide el stop solo, a cuatro niveles, frente al ala.
Lo que medimos El stop lejano es la única salida medida que sube el retorno y baja la caída a la vez. El cercano hace lo contrario: salta con el ruido y se llena más allá del nivel.
Una put vendida sin ala no tiene suelo. El ala se lo pone, y ya sabemos lo que cuesta.
La otra forma no cuesta nada el día que abres: si la put llega a valer cierto múltiplo de lo cobrado, se recompra y se asume la pérdida.
El del 400 % es el más repetido: la put cobrada a uno se recompra a cuatro, y la pérdida queda en tres veces el crédito. En teoría.
La teoría tiene dos agujeros. El primero: el stop no garantiza precio, porque si el índice abre con hueco la recompra se hace donde abrió el mercado.
El segundo: salta con el ruido. Una put que duplica su valor en un susto y luego vence sin valer nada es una ganadora convertida en perdedora.
Se midió la misma put con una sola regla de salida cada vez: dejarla vencer, o solo un stop a cuatro niveles, o solo el ala.
| La put del índice, con una sola regla | Retorno anual | Caída máxima | Salta el stop |
|---|---|---|---|
| Hasta el vencimiento, sin tocarla | 5,6 % | −29 % | — |
| Solo stop al doble del crédito | 5,3 % | −21 % | 27 % |
| Solo stop al cuádruple | 5,3 % | −24 % | 10 % |
| Solo stop al séxtuplo | 6,7 % | −21 % | 4,3 % |
| Ala cercana, sin stop | 3,6 % | −7 % | — |
Dejada al vencimiento, la put rindió 5,6 % con −29 % de caída: el punto de partida.
El stop al doble salta en 27 % de las operaciones y deja el programa en 5,3 %.
Recorta la caída y corta ganadoras: de las que paró, 53 % habrían acabado ganando, y en veintiún años costó 53.000 $.
El stop al cuádruple salta en 10 % de las operaciones, y 19 % de las paradas habrían acabado ganando.
La pérdida real cuando salta es 3,4 veces el crédito, no tres, porque la recompra se hace un 10 % más allá del nivel.
En el stop al doble, un 18 %.
Y la peor operación con stop, −3.910 $ por contrato, es peor que la peor sin él, −2.970 $: en el crash el stop se llenó en el hueco y la put dejada vencer recuperó parte del camino.
El stop al séxtuplo salta en 4,3 % de las operaciones, ninguna de las cuales habría acabado ganando, y costó 9.000 $.
Deja el programa en 6,7 % con −21 %: sube el retorno y baja la caída, el único nivel que hace las dos cosas.
La razón es sencilla. Un stop cercano se activa con lo que el índice hace todos los años, sustos que se deshacen; uno lejano, solo con lo que hace dos o tres veces en veinte.
El primero paga por salir de posiciones que iban a ganar; el segundo solo sale de las que iban a perder. El stop no decide cuánto pierdes: decide en qué caídas te quedas.
Cuanto más cerca lo pones, más caídas pequeñas convierte en pérdidas seguras, y esas son las que la put gana casi siempre. El nivel correcto no es el más prudente: es el que separa el susto de la caída.
Sobre acciones pasa lo mismo. La put dejada vencer rinde 4,1 % con −31 %.
Con el stop al cuádruple, 4,3 % con −22 % de caída.
Al séxtuplo, 4,7 % con −26 % de caída.
Y al doble, 2,7 %, saltando el 13 % de las veces o más.
Ahí el stop se llena peor, un 15 % más allá del nivel. Pero la cola también es mayor, y el stop lejano la corta sin cortar lo demás.
El ala y el stop son dos precios por el mismo suelo. El ala deja 3,6 % con −7 %: el suelo más bajo, y el retorno más bajo.
El stop lejano deja 6,7 %: un suelo más alto y menos seguro, pero casi gratis. El ala compra certeza y cuesta un tercio del crédito; el stop compra probabilidad y cuesta los huecos.
Sobre un spread, el stop sobra. El ala con el stop encima rinde 3,3 % con −11 %: peor que el ala sola en las dos cosas, porque el ala ya es el stop y con precio garantizado.
Lo que el stop del 400 % vende es tranquilidad con un número redondo. Lo que hace es un poco de lo que promete y un poco de lo contrario: recorta la caída grande y añade pérdidas pequeñas que no hacían falta. Más lejos hace solo lo primero.
El 12 de junio de 2026, con el índice a 741,75, la put 726 del 17 de julio cotizaba 7,87 de bid. Vendida, el stop del 400 % está en 31,48: si la put llega a valer eso, se recompra perdiendo 23,61 por acción, 2.361 $ por contrato, tres veces lo cobrado. Para que la put valga 31,48 con dos semanas por delante, el índice tiene que estar cerca de 700, un 5,6 % por debajo. Si llega ahí en sesiones tranquilas, la recompra se hace a 31,48 y la pérdida es la prevista. Si llega con un hueco de apertura como el de marzo de 2020, la put abre valiendo 40 o 50 y la recompra se hace ahí: la pérdida prevista era 2.361 $ y la real, 3.200 $ o 4.200 $. El ala 690, comprada a 2,75 el mismo día, habría dejado la pérdida en 3.088 $ pase lo que pase con el hueco, a cambio de cobrar 512 $ en vez de 787 $.
Está medido con el stop evaluado al cierre de cada sesión: si la put cruza el nivel dentro del día y vuelve, aquí no salta, y si abre por encima, se llena en la apertura. Un stop intradía saltaría más veces y se llenaría algo mejor en los huecos de apertura; la dirección de los dos efectos está medida, el tamaño exacto no. Los niveles son múltiplos del crédito, no del precio del índice ni de la volatilidad, que es otra forma de ponerlo.
Sobre acciones la cartera es la media de los doce episodios de cada año, no una cuenta con las doce a la vez, y va sin dividendos. Y cada nivel de stop se midió solo, sin la recompra a la mitad ni los veintiún días: la gestión completa de la lección 15 los junta, y ahí el stop del 400 % recorta la caída ocho puntos sin cambiar el retorno.
Saltaría más veces y se llenaría algo mejor en los huecos de apertura. La dirección de los dos efectos está clara; el tamaño exacto no está medido, porque aquí el nivel se comprueba con el cierre de cada sesión.
Es otra forma de ponerlo y no está en esta medición. Aquí los niveles son múltiplos de lo cobrado, que es como se enseña la regla; hacerlo por precio o por volatilidad cambia cuándo salta y hay que medirlo aparte.
No: es la media de los doce episodios de cada año, no las doce a la vez, y va sin dividendos. Sirve para comparar niveles de stop entre sí, no para estimar lo que rendiría una cuenta.
Aquí cada regla se mide sola, precisamente para ver qué aporta cada una. Juntas, el stop es la que recorta la caída y las demás las que se llevan parte del retorno.
Índice (SPY) de 2005 a 2026: la put del mensual más cercano a 45 días vendida al punto medio menos la semihorquilla, una por cada strike por cien del capital vivo, con comisión por pata y una sola regla de salida por variante. El stop se evalúa al cierre, cuando el punto medio de la put vale dos, tres, cuatro o seis veces el crédito, y se recompra al punto medio más la semihorquilla de ese cierre. El «hueco» es la recompra real dividida por el nivel del stop, en mediana; «habrían ganado» compara cada operación parada con la misma apertura dejada al vencimiento. En acciones se repite cada año-nombre como episodio y la cartera es la media anual, sin dividendos.
Estudio cinco estudios propios · publicado el 6 sep 2026. Los datos de opciones proceden de HistoricalData.net.
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Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
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