Preguntas›Cómo se mueve el precio
¿El mercado se da la vuelta en los últimos 15 minutos?
Cambió de verdad: hasta 2022 el último cuarto de hora empujaba a favor del día (+1,8 pb) y desde 2023 lo devuelve (-0,9 pb), con 2026 corriendo a -4,0 puntos básicos. Pero la explicación habitual —el gamma de los dealers— no aguanta: los días de gamma positivo y negativo revierten igual.
La respuesta
Durante años, el final de la sesión era el aliado de la tendencia: si el día venía subiendo, el último cuarto de hora solía empujar en la misma dirección. Un estudio publicado este mes sostiene que desde 2023 eso se rompió. Lo replicamos con nuestros propios datos de minuto y fuimos un paso más allá, porque tenemos algo que ellos no tenían: una serie propia de posicionamiento en opciones con la que probar el porqué.
El cambio es real. Entre 2020 y 2022 el último cuarto de hora continuaba el movimiento del día: +1,8 pb de media por sesión. Desde 2023 el signo se invierte: -0,9 pb. El contraste entre las dos épocas es sólido (-2,7 pb de diferencia). Y va a más: +2,1 en 2021, +2,5 en 2022, -0,1 en 2023, +0,4 en 2024, -1,6 en 2025 y -4,0 en 2026. Hoy, el cierre castiga sistemáticamente a quien persigue la tendencia en el último tramo.
La explicación de moda no aguanta el dato. La hipótesis dice que los dealers, cortos de gamma por las opciones que vencen el mismo día, amplifican el movimiento durante la sesión y luego, al deshacer coberturas antes del cierre, lo revierten. Si eso fuera así, los días de gamma negativo deberían revertir más que los de gamma positivo. Con nuestra serie: la diferencia es de 0,5 pb, indistinguible de cero. El signo del gamma no discrimina.
Curiosamente, en la época anterior sí había señal en esa dirección —la continuación era más fuerte en gamma negativo, justo lo que se espera de dealers amplificando—, y es precisamente esa señal la que desapareció. Algo cambió en la microestructura del cierre; el qué sigue abierto.
Lo que este estudio no dice
No refuta la hipótesis del 0DTE entera, solo su versión medible. Nuestro posicionamiento se calcula con las opciones que vencen entre uno y tres meses vista y se conoce antes de abrir; por construcción excluye las que vencen ese mismo día, que son las del relato. Esa prueba directa hará falta hacerla con los datos intradía que estamos acumulando desde julio de 2026.
Tampoco es una estrategia. Es un efecto de menos de cinco puntos básicos: por debajo de la horquilla y las comisiones de casi cualquiera. Lo miramos porque afecta a algo concreto —un sistema propio que mantiene la posición hasta el cierre— y ahí el efecto no aparece, así que no cambiamos nada.
Se mide el signo del movimiento, no el resultado de una estrategia, y solo en el SPY. La serie de minuto empieza en julio de 2020.
Cómo se midió
SPY minuto a minuto con el feed consolidado, de julio de 2020 a julio de 2026: 1.490 sesiones. Se mide si el último cuarto de hora continúa o revierte lo que el día venía haciendo, y se cruza con nuestra propia serie de posicionamiento en opciones (el gamma de los dealers calculado al cierre anterior, 2016-2026), que es lo que permite poner a prueba la explicación de moda. Los resultados se dan en puntos básicos por día y se comparan entre eras con un contraste que no supone varianzas iguales.
Estudio F-MKT-040 · analizado el 2026-08-12. Es un estudio puntual: se hace una vez y deja un veredicto, a diferencia de los estudios de la biblioteca, que son condiciones medidas todos los días contra su línea base.
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