El jade lizard vende la put y, encima, un spread de calls tan estrecho que el crédito total lo cubre: si el índice sube, no se puede perder. Es el strangle con el lado de arriba desactivado, y aquí se mide qué queda.
Lo que medimos Quitar el riesgo por arriba deja el lado de arriba en cero: cobra un tercio más y no aporta nada, en vez de restar. Es la put sola con un adorno que ni cuesta ni paga.
Ya sabemos que la call vendida encima de la put resta casi todo lo que la put gana. El jade lizard nace de esa herida: vende las dos como el strangle, pero compra una call un poco más arriba.
Tan cerca que el ancho de ese spread no pasa del crédito cobrado.
Si el índice sube y se ejerce todo el spread, lo que se paga por el ancho ya se cobró de prima: por arriba no hay pérdida posible. Por abajo sigue la put desnuda, con su riesgo entero.
La receta manda: el ala se pone donde el crédito la deja, a un paso de la call. Se midió así, y también con el ala a distancia fija, que no cumple la regla.
| Índice, 2005-2026, sin stop | Crédito | Retorno anual | Caída máxima |
|---|---|---|---|
| Put sola | 1,16 % | 5,8 % | −29 % |
| Jade lizard, ala al crédito | 1,67 % | 4,5 % | −28 % |
| Jade con el ala a distancia fija | 2,11 % | 3,6 % | −29 % |
| Strangle, las dos patas desnudas | 2,11 % | 3,1 % | −35 % |
| Jade con stop al cuádruple | 1,67 % | 2,6 % | −30 % |
El jade cobra 1,67 % del precio, un 33 % más que la put sola.
Y rinde 4,5 % con −28 % de caída.
La put sola, con las mismas salidas, 5,8 % con −29 %.
Y el strangle, 3,1 % con −35 %. El jade queda entre los dos, mucho más cerca de la put: lo que el strangle perdía por arriba no lo pierde, y lo que cobraba tampoco.
La medida que lo explica es cuánto aportó el lado de arriba sobre la put sola. El spread de calls del jade aportó −1.450 $ en veintiún años: cero, en la práctica.
Sumó nueve años y restó otros tantos.
El acierto lo dice de otra forma: el strangle acierta 69 % de las veces porque falla por los dos lados, y el jade 83 %, como la put sola.
Por arriba ya no falla: cuando el índice sube y se ejerce el spread, el crédito cubre el ancho y la operación cierra en cero. Lo que vende arriba se lo devuelve el ala, y lo que cobra por venderlo también.
El jade con el ala a distancia fija, que es como mucha gente lo monta, no cumple la regla: cobra casi lo del strangle y por encima del ala pierde.
Su lado de arriba aportó −35.000 $, y el programa rinde 3,6 % con el acierto de vuelta abajo.
Sin la condición del crédito, el jade es un strangle con un ala lejana: la mitad de la herida y ninguna de las ventajas.
En el año del bear el jade perdió −16 %, más que el strangle, porque la call desnuda cobró la caída entera y la del jade solo hasta el ala.
En el del crash, −5 %; en el otro año malo, +2 %. Es la put sola en todos los años que importan.
Más lejos del precio, 3,6 % frente a 3,9 % de la put sola: la misma historia con menos prima.
Sobre acciones sueltas, la put sola rinde 2,7 % con −28 % de caída.
El strangle, en cambio, pierde dinero.
El jade, 2,2 % con −15 % de caída, y hasta positivo en el año de la pandemia.
Hizo +7 %, y a primera vista parece la mejor de las tres.
No lo es: la regla del crédito casi nunca se cumple sobre una acción, así que el jade solo encuentra strike un mes de cada tres.
Con el ala a distancia fija, que sí se monta cada mes, −0,7 %: el strangle a medias, otra vez.
Solo la regla del crédito lo hace jade. Con el ala donde el crédito la deja, el lado de arriba es neutro; a una distancia elegida a mano, es el strangle a medias. No es una posición: es una condición.
Y el stop lo estropea, como a todo lo que tiene dos lados —2,6 % con −30 %—: por arriba el ala ya es el stop, y por abajo el stop mira el crédito total, que es mayor, y salta antes.
Lo que el jade lizard promete, no perder por arriba, lo cumple. Lo que no dice es que, cumplido, el lado de arriba deja de aportar: cobra justo lo que el ala cuesta. Es la put desnuda con un tercio más de crédito que se va en la misma operación, y la misma caída por abajo.
El 12 de junio de 2026, con el índice a 741,75, la put 726 del 17 de julio cotizaba 7,87 de bid y la call 761, 5,53: el strangle cobra 13,40. Para que no haya riesgo por arriba, el ala tiene que estar a menos de 13,40 puntos de la call, y su precio se descuenta. La call 770 costaba 3,05 de ask: el jade 726/761/770 cobra 10,35 por acción, 1.035 $ por contrato, sobre un spread de calls de 9 puntos. Si el 17 de julio el índice cierra por encima de 770, se ejerce el spread entero, se pagan 900 $ y quedan 135 $: no se pierde. Si cierra entre 726 y 761, se cobran los 1.035 $. Por debajo de 726 pierde como la put sola menos lo cobrado, sin suelo: el jade quita el riesgo del lado que casi no lo tenía y deja entero el del lado que lo tiene.
Está medido con el ala en el strike listado más lejano que cumple la regla del crédito el día de la apertura, con la put y la call a la misma distancia del precio y el mismo vencimiento, y con la gestión aplicada sobre el crédito total. No dice nada de rolar la put cuando el índice cae, que es lo que el vendedor de jade lizards hace en la práctica, ni de la versión con las dos patas vendidas en el mismo strike.
El lado de arriba se mide contra la put sola con las mismas salidas y sin stop, porque las variantes con ala no lo llevan. Y la ventana subió dieciséis años de veintiuno: en una más lateral, el lado de arriba del jade sumaría algo.
Es lo que hace en la práctica quien vende jade lizards, y aquí no está medido: la gestión mira el crédito total y no toca las patas por separado. Mover una a mitad de camino es otra decisión, con sus propias cifras.
Es otra estructura y no está en esta medición. Aquí las dos patas vendidas van a la misma distancia del precio, cada una por su lado.
Porque las variantes con ala no lo llevan, y comparar con stop mezclaría dos efectos. La put con stop rinde algo distinto, pero esa diferencia es del stop, no del jade.
Subió dieciséis años de veintiuno. En una ventana más lateral el lado de arriba del jade sumaría algo, y en una más alcista tampoco restaría, porque no puede. Eso es justamente lo que lo hace neutro.
Índice (SPY) de 2005 a 2026: put y call del mensual más cercano a 45 días, a la misma distancia del precio, vendidas al punto medio menos la semihorquilla, y la call comprada en el strike listado más lejano por encima de la corta tal que el crédito neto siga siendo mayor o igual que el ancho del spread de calls. Hay una variante con ese ala a distancia fija, que sí deja riesgo por arriba. Recompra a la mitad del crédito total y cierre a 21 días, sin stop salvo en la variante que lo lleva; una posición por cada strike de la put por cien del capital vivo, y comisión por pata. Lo que aporta el lado de arriba se mide sobre las aperturas comunes.
Estudio cinco estudios propios · publicado el 6 sep 2026. Los datos de opciones proceden de HistoricalData.net.
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Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
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