¿El iron condor es más seguro porque el riesgo está definido?

La respuesta

El iron condor es el strangle con las pérdidas acotadas: además de vender la put y la call, compras otras dos más lejos que ponen un tope a lo que puedes perder. Es la respuesta natural al problema de la estructura anterior, y se recomienda precisamente por eso — «el riesgo está definido».

Y aun así es la peor de todas. El mejor condor del barrido da 3,70 % anual con una relación retorno-riesgo de 0,49, por debajo del índice (0,85), del put solo (0,93) y del strangle (0,60). Con las alas estrechas es una máquina de perder: −14,49 % anual y una caída del −70,1 %, acertando solo el 38 % de las veces. La escalera completa va de −14,49 % a −8,18 %, −2,05 %, 3,70 % y 1,62 % — y ni el mejor se acerca al 15,73 % de comprar el índice.

El motivo es mecánico y vale la pena entenderlo, porque no está en el condor sino en la regla con la que se entra. La receta habitual es no vender un condor si no cobras al menos un tercio del ancho de las alas. Suena prudente. Lo que hace en la práctica es empujarte cerca del dinero: lejos del dinero esa prima no existe —con la venta a delta 15 el estudio no encuentra ni una sola operación que cumpla la regla en todo el periodo—. Así que para cobrar lo que la regla exige acabas vendiendo dentro del movimiento esperado del índice. Y ahí te perforan.

El barrido de anchos lo confirma sin ambigüedad: cuanto más ancho, menos malo, y solo los más anchos salen ligeramente positivos. Tampoco es que el ancho tenga magia — exigir un tercio de un ancho mayor obliga a cobrar más en absoluto, así que el sistema se auto-selecciona hacia los meses de volatilidad alta y opera mucho menos: de 45 operaciones a 13.

Lo que este estudio no dice

Un detalle que sorprende y que conviene saber si operas condores: el límite de pérdida no hace nada. Con límite y sin límite el resultado es idéntico. La explicación es aritmética: si cobras un tercio del ancho, lo máximo que puede valer recomprar el condor es tres veces lo que cobraste, y un límite del cuatro por ciento sobre uno nunca llega a activarse. Las alas ya son el límite. Pagarlas dos veces no acota nada más.

Esto no dice que el riesgo definido sea mala idea — dice lo contrario. Lo que no funciona es la combinación: riesgo definido más una regla de entrada que te obliga a acercarte al dinero, sobre un índice que tiende. Con un solo lado y sobre acciones, el mismo riesgo definido cambia de veredicto.

Como en el resto de la serie, la ventana es alcista dominante y eso castiga a cualquier estructura con el lado del call vendido.

Esta es una pieza de un repaso más amplio: ¿sirve vender opciones para generar ingresos?

Cómo se midió

SPY, 2019-2026, precios reales de opciones, 100.000 dólares, 45 días, con la regla habitual de cobrar al menos un tercio del ancho de las alas, y un barrido de anchos de 5 a 30 dólares.

Estudio F-OPT-010 · analizado el 2026-06-21. Es un estudio puntual: se hace una vez y deja un veredicto, a diferencia de los estudios de la biblioteca, que son condiciones medidas todos los días contra su línea base.

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