¿Vender puts sobre el S&P 500 renta más que comprarlo?
No. Da menos retorno y peor relación entre retorno y riesgo. Lo único que mejora —y no es poco— es la caída máxima.
La respuesta
La venta de puts cubiertos con efectivo es la puerta de entrada a las opciones: vendes el derecho a que alguien te venda el índice más abajo, cobras una prima por adelantado y, si no baja tanto, te quedas la prima. Se explica como «que te paguen por esperar», y suena a ingreso sin dueño.
La comparación honesta no es contra cero: es contra comprar el índice y no hacer nada. En esta ventana el índice dio 15,73 % anual con una relación retorno-riesgo de 0,85. La mejor versión de vender puts —la más lejos del dinero, sostenida hasta vencimiento— dio 5,25 % con 0,75. Menos retorno y peor ajuste por riesgo. Y no es cuestión de haber elegido mal el precio de ejercicio: más cerca del dinero da 6,04 % con una caída de −21,8 % — el mismo cuadro desplazado.
Hay dos sorpresas dentro. La primera: gestionar la posición empeora el resultado. La receta habitual —cerrar al 50 % de ganancia o a 21 días del vencimiento— baja el retorno a 3,47 % y la relación a 0,46. Cada cierre y cada reapertura paga horquilla y comisión, y eso se acumula más rápido que la ventaja de «tomar ganancias».
La segunda: ningún filtro de entrada mejora la calidad. Ni esperar a que la tendencia acompañe (0,39), ni vender solo cuando la volatilidad implícita está alta en su propio rango (0,37). El único que no hace daño es exigir un VIX de 20 o más: deja la relación prácticamente igual (0,60 contra 0,59) pero con el capital expuesto solo el 45 % del tiempo. Eso es eficiencia de capital, no una ventaja: no vendes mejor, vendes menos.
Lo que este estudio no dice
Esto no dice que vender puts sea malo. Dice que no es un motor de retorno. Y hay una cifra que juega a su favor y conviene no esconder: la caída máxima fue de −18,5 % contra −34,1 % del índice, casi la mitad. Para alguien que no puede permitirse un −34 % —cerca del retiro, o viviendo de la cartera— eso puede ser exactamente lo que busca. Y con una cuenta grande, un 5 % anual sobre varios millones es dinero real, no un porcentaje flaco.
Lo que no aguanta es la promesa de que renta más. Si el objetivo es crecer y el horizonte es largo, esta comparación dice que compres el índice.
Dos límites del estudio. La ventana está dominada por mercados alcistas, que es el entorno donde vender puts lo tiene más difícil —pero también significa que esa caída de −18,5 % no es el peor caso garantizado. Y es el S&P 500: un índice diversificado. Sobre una acción suelta el resultado es bastante peor.
Esta es una pieza de un repaso más amplio: ¿sirve vender opciones para generar ingresos?
Cómo se midió
SPY, 2019-2026, con precios reales de opciones (punto medio entre compra y venta), no modelados. Incluye el desplome del COVID (−34 %) y el mercado bajista de 2022. Capital de 100.000 dólares, opciones a 45 días, y el efectivo del colateral rinde su interés. ⚠️ Es una ventana dominada por mercados alcistas: la caída máxima que verás abajo no es el peor caso posible.
Estudio F-OPT-001 · analizado el 2026-06-21. Es un estudio puntual: se hace una vez y deja un veredicto, a diferencia de los estudios de la biblioteca, que son condiciones medidas todos los días contra su línea base.
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