¿Cuánto dura la calma en la bolsa, y avisa cuando se acaba?
Entre tres y veintiún meses, sin patrón: la duración no anuncia el final. Y con solo tres casos largos en 36 años, nadie puede afirmar lo contrario.
La respuesta
La volatilidad no va y viene todos los meses: llega en bloques. Desde 1990 ha habido 20 periodos de calma, 15 de ellos de más de tres meses. Y hay 12 años de los 37 que no tuvieron ni una sola sesión con el VIX por debajo de 15 — mientras que 2017 pasó el 97 % del año ahí abajo.
La pregunta natural es cuánto duran. La respuesta es que no hay respuesta: la mediana está en 5,5 meses, pero el rango va de 3 meses a 21 meses, el récord, de septiembre de 2004 a junio de 2006. Ni un patrón, ni un reloj, ni una duración típica a la que agarrarse.
La versión sofisticada de la superstición dice otra cosa: no que la calma avise, sino que cuanto más se alarga, peor. Es una idea comprobable y el resultado incomoda a los dos bandos. Después de más de un año de calma ininterrumpida, el año siguiente rindió 5,4 % frente al 10,2 % de costumbre. Parece que confirma la idea.
Y sin embargo no se puede afirmar. En 36 años solo ha habido 3 periodos de calma que pasaran de doce meses. Con tres casos, esa diferencia entra de sobra dentro de lo que produce el azar: haría falta una diferencia enorme para distinguirla, y esta no lo es. Es exactamente el terreno donde nacen las leyes de mercado que nadie ha medido — tres anécdotas contadas como si fueran una regla.
Un apunte de contexto para leer el gráfico: el último periodo de calma verdadero terminó en diciembre de 2024. Lo que ocurre cuando el VIX vuelve a bajar de 15 después de meses arriba no es lo mismo que llevar un año instalado en la calma, y esa diferencia también se midió: el descuento de riesgo aparece cuando la calma se asienta, no el primer día.
Lo que este estudio no dice
No dice que se pueda anticipar el final de la calma. Dice lo contrario: que la duración no informa. Quien lleve la cuenta de los meses tranquilos está contando algo que no predice nada.
Y no dice que dé igual dónde esté el VIX. Mientras la calma dura, el riesgo de caída sí es menor — eso está medido en ¿el VIX bajo avisa de una caída?. Lo que no se sostiene es la parte del relato que convierte el paso del tiempo en una amenaza.
El «tres casos en 36 años» merece pensarse dos veces cada vez que alguien afirme algo sobre periodos largos de mercado. Los sucesos que de verdad importan son raros por definición, y por eso son justo aquellos sobre los que menos se puede demostrar. Está desarrollado en por qué un resultado «significativo» puede no servir de nada.
Cómo se midió
Las mismas 9.217 sesiones desde 1990. Un periodo de calma se cuenta cuando la media del VIX de las últimas cuatro semanas baja de 15, y termina cuando la supera — se mide sobre la media y no sobre un día suelto para que un susto de una tarde no parta un periodo tranquilo en dos.
Estudio F-VOL-005 · analizado el 2026-08-14. Es un estudio puntual: se hace una vez y deja un veredicto, a diferencia de los estudios de la biblioteca, que son condiciones medidas todos los días contra su línea base.
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