Cuarenta y una lecciones medidas con el mismo archivo, la misma máquina y el mismo capital. Esta las ordena por sello y deja escrito el único programa que las cifras aguantan.
Lo que medimos El programa que las cifras sostienen cabe en una línea: vender la put del índice, gestionada, con el stop lejos y sin segundo lado. Casi todo lo demás que se enseña resta.
Después de recorrer todas las estructuras que se enseñan queda una pregunta sola: cuáles aguantan cuando se miden con el mismo rasero. Esta página es la respuesta corta, y sirve además de índice para volver a cualquiera de ellas.
Cada lección lleva un sello. Mecánica cuando explica cómo funciona algo, útil cuando describe una herramienta, condicionado cuando el resultado depende del mercado que le toque, con ventaja medida cuando la hay, con instrucciones para usarla, y ojo cuando la estructura destruye capital.
Vender prima es el bloque grande del curso y el que más se enseña por ahí. Conviene mirar la columna del sello antes que ninguna otra cosa: la mayoría de estas estructuras depende del mercado que le toque, y unas pocas destruyen capital en cualquiera.
| Vender prima sobre el índice | Sello | Qué dice la medición |
|---|---|---|
| Vender puts sobre el índice | útil | la mitad del retorno del índice por dos quintos de su caída; con el stop lejano, más retorno y la misma caída |
| Filtros de entrada | cond. | la tendencia es un seguro contra el bajista largo, que cuesta un punto al año; la volatilidad alta no protege |
| Put credit spread | cond. | rinde menos que la put desnuda; la distancia decide la prima y el ancho, los contratos |
| Call credit spread | ojo | la call vendida no lleva prima: pierde sobre el índice y sobre acciones |
| El stop del cuádruple | ventaja | el stop cercano corta ganadoras; el lejano mejora retorno y caída; con seguro comprado, el stop sobra |
| Apalancar la prima | ojo | sube el retorno y la caída siempre; pasado cierto punto el margen liquida |
| Sobre acciones sueltas | Sello | Qué dice la medición |
|---|---|---|
| Venta de prima sobre acciones | útil | cobra el doble y devuelve el doble; la cesta no diversifica la caída |
| Put credit spread en acciones | cond. | el seguro cuesta lo que paga; dimensionado por pérdida máxima vende más de lo que cubre |
| Estructuras a dos lados | ojo | el stop llega después del hueco; solo el seguro comprado acota el episodio |
| Dos lados y el tiempo comprado | Sello | Qué dice la medición |
|---|---|---|
| Short strangle | cond. | el segundo lado cobra más y resta casi todo lo que la put gana; suma solo en los años que caen |
| Iron condor | cond. | ninguna versión rinde como el spread de puts que lleva dentro |
| Jade lizard | cond. | quitar el riesgo por arriba deja ese lado en cero; sobre acciones la regla no se cumple |
| Iron condor a un día | ventaja | el cóndor a un día pierde; el régimen de la última hora ordena, y el lado de la put filtrado gana con pocas señales |
| Calendar | ojo | el tiempo comprado también se va; ninguna de trece formas llega al efectivo |
| Diagonal | cond. | lo que rinde es la opción larga, y rinde porque el índice sube; la corta resta en todas las formas |
| Doble calendar | ojo | neutral a la dirección, no al movimiento; peor que el calendar simple |
| Mariposa de ala rota | ventaja | es positiva, y falla justo por donde promete cubrir |
Hay un patrón que salta al leer las tres tablas seguidas. Cuantas más partes tiene una estructura, peor sale, y no por casualidad: cada pata añade una horquilla que se paga al entrar y otra al salir, y ese coste es seguro mientras el beneficio no lo es.
Comprar opciones rinde solo en los años que le tocan. Las calls en los alcistas, las puts en los bajistas, la volatilidad cuando el movimiento supera al que el mercado esperaba. En veintiún años, ninguno de esos años fue la mayoría.
| Lo que se compra | Sello | Qué dice la medición |
|---|---|---|
| Comprar calls | cond. | pierde el tiempo; rinde en los años alcistas y devuelve el resto |
| Comprar puts | cond. | el seguro permanente cuesta más de lo que devuelve; el puntual depende de acertar el día |
| Straddle y strangle largos | cond. | pagan solo cuando el movimiento supera al esperado, que es poco frecuente |
| Verticales de débito | cond. | acotan el coste y el techo; rinden como la dirección que apuestan |
| Lo que se mide y lo que se decide | Sello | Qué dice la medición |
|---|---|---|
| El movimiento esperado | ventaja | el que la cadena implica se cumple con el acierto que promete |
| La prima de riesgo de volatilidad | ventaja | el mercado cobra más volatilidad de la que ocurre en dos de cada tres sesiones; poco y real |
| El sesgo entre puts y calls | ventaja | esa prima vive en las puts, que cobran de más; las calls están a precio |
| Gestión de la posición | cond. | recomprar a la mitad recicla capital y suma; el cierre por calendario no hace nada |
| Rolar una posición | cond. | aplaza la pérdida y la deja abierta; recupera en los años normales y hunde la caída |
| Cuánto arriesgar | ventaja | los contratos salen del capital vivo y de la peor pérdida por contrato, nunca del acierto |
| El mercado bajista largo | ventaja | la put costó un tercio del índice con el stop puesto; solo no estar acota el año |
Las tres lecciones de medición explican por qué. El movimiento que la cadena implica se cumple con el acierto que promete, el mercado cobra más volatilidad de la que luego ocurre, y esa prima vive en las puts mientras las calls están a precio. Vender el lado que lleva prima y no comprar el que no la lleva es toda la asimetría que el curso encontró.
Vender la put del índice a cuarenta y cinco días, una por cada cien acciones que compraría el capital vivo, recomprando a la mitad y con el stop lejos.
| Qué haces | Retorno anual | Peor caída | En 2008 |
|---|---|---|---|
| Comprar el índice | 10,95 % | −55 % | −55 % |
| La put, con el stop lejos | 6,7 % | −21 % | −18 % |
| La put, con filtro de tendencia | 4,5 % | −17 % | −2,5 % |
| La misma, más lejos del precio | 3,9 % | −17 % | — |
| La put, al triple de tamaño | 10,6 % | −64 % | — |
Es la mitad del retorno del índice por dos quintos de su caída, y no es más que eso. El filtro de tendencia compra el mercado bajista largo por poco más de un punto al año.
El tamaño es la parte que casi nadie mide y la que decide. Al triple del tamaño prudente, el retorno se satura en 10,6 % y la caída no para de crecer, hasta −64 %.
Y nada de lo que se añade encima mejora. El segundo lado deja la put en 3,2 %, y las acciones de moda en 2,7 %. El resto de estructuras tiene su lección y su cifra.
Las reglas del último módulo no cambian ese programa: lo protegen de leerse mal. La caída se lee en dólares por contrato sobre la cuenta propia, no en el porcentaje de una prueba histórica que llegó a acumular otro capital.
Queda un complemento, y uno solo. El spread de puts a un día, filtrado por el régimen de la última hora y con prima suficiente, es la única forma de vender a corto plazo que aguantó partir la ventana en dos mitades y seguir dando lo mismo.
El curso no encontró una forma de ganarle al índice con opciones. Encontró una de perder menos cuando cae, con un precio conocido, y una lista larga de formas de perder más que parecen lo contrario. Quien empiece hoy: la del punto de partida si nunca operó, y si ya vende, la de vender puts sobre el índice, la del stop, la del tamaño y la de 2008.
Cien mil dólares y el índice a 500. El programa vende dos puts 480 del mensual a cuarenta y cinco días, cobra unos 6 $ por acción, recompra a 3 o cierra al cuádruple, y vuelve a vender. Con el índice por encima de su media de doscientas sesiones vende; por debajo, deja el dinero en letras. La peor pérdida por contrato en veintiún años fue de unos 3.000 $, así que con un 20 % de caída tolerada caben tres contratos, y vende dos. Un año normal deja entre cinco y seis mil dólares; el peor año, 2008, dejó dieciocho mil menos, o dos mil quinientos menos con el filtro. No hay segundo lado, no hay acciones, no hay calendar y no se rola. Eso es el curso entero en un párrafo.
Este mapa ordena lo medido y no añade nada nuevo: cada cifra vive en su lección, con su ventana, su método y su «qué lo invalidaría», y allí es donde hay que leerla. Las tablas resumen en una línea lo que cada lección desarrolla en mil palabras, y una línea no lleva los matices; el sello es un juicio nuestro sobre la evidencia, no una propiedad de la estructura.
No dice nada de estructuras que el curso no midió, de vencimientos más cortos que un mes salvo el de un día, ni de subyacentes fuera del índice y las doce acciones de cada año. Y el programa que sostiene es el que las cifras aguantan hoy; el archivo sigue creciendo y las cifras se recalculan con él.
Por la primera lección del curso, que enseña a leer una cifra, y por la que explica para qué sirven de verdad. Sin esas dos, las demás se leen como un catálogo de estructuras y la más llamativa suele ser la peor.
El suficiente para que un contrato del índice sea una fracción pequeña de la cuenta, porque el tamaño se calcula sobre la peor pérdida por contrato. Con cuentas pequeñas el contrato no se divide más y el riesgo por operación se dispara.
Se puede, y el curso lo mide: cobra el doble y devuelve el doble, con huecos donde el stop no llega. Es una decisión distinta a la del índice, no una versión pequeña de ella.
El archivo crece con cada mes que pasa y las mediciones se rehacen con él. Lo que se publica aquí es lo que las cifras aguantan hoy; cuando una cambia de signo, cambia la lección y este mapa detrás.
Síntesis de las cuarenta y una lecciones anteriores, todas medidas sobre el archivo propio de precios reales de opciones (índice desde 2005; las doce acciones con más volumen de opciones de cada año, point-in-time) con los motores del curso: horquilla medida, comisión de 1,30 $ por pata, capital vivo, gestión y filtros como se declaran en cada lección. Las cifras de cabecera vienen de las lecciones 2, 15, 17, 22, 24, 27, 28, 32, 33, 37, 38, 39 y 41 y de sus fichas; los sellos son los de cada lección publicada. Ventana 2005-2026 salvo la venta a un día (2016-2026) y la mariposa (2016-2026). El programa enunciado es la lectura de esas cifras, no una recomendación de inversión: cada lector decide con su cuenta y su caída tolerada.
Estudio síntesis · cinco estudios propios · publicado el 7 sep 2026. Los datos de opciones proceden de HistoricalData.net.
Anterior: La venta de prima en el mercado bajista de 2008
Es la última lección del curso.
Esta sección enseña cómo funciona cada estructura y qué dicen los datos. No dice qué comprar, ni cuándo, ni sobre qué: eso es otro trabajo, y es el nuestro. Seis sistemas operando con capital propio, con cada posición y cada resultado a la vista —también los que salen mal.
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